Bitcoin è recentemente sceso intorno ai 90.000 USD, registrando un calo del 13% in una settimana. Questo brusco ribasso sta suscitando preoccupazione in tutto il mercato. Il movimento è avvenuto in concomitanza con oltre 100 milioni di USD di liquidazioni di posizioni long, creando oscillazioni veloci che hanno colto di sorpresa molti trader. L’attuale struttura del mercato crypto è definita da un’estrema sensibilità, dove ordini minori si traducono in oscillazioni di prezzo sproporzionate a causa di una mancanza di liquidità. Questa instabilità non è un segnale di un’inversione di tendenza fondamentale, ma piuttosto di una profonda correzione guidata dalla liquidità, alimentata sia da cambiamenti microstrutturali che da un contesto macroeconomico restrittivo.
Micro struttura: mancanza di liquidità
A seguito dei recenti eventi di mercato, i principali market maker hanno ridotto sostanzialmente la loro esposizione al rischio, portando a un calo significativo della profondità dell’order book. Ciò è visibile fin da subito nell’attività di trading: piccoli ordini di vendita stanno attraversando più livelli di prezzo e le zone di supporto chiave stanno cedendo con un volume di scambi eccezionalmente sottile. Bitcoin ha ora rotto sia le medie mobili a 200 giorni che a 360 giorni per la prima volta in questo ciclo. L’Indice di Forza Relativa (RSI) intorno a 33 si sta avvicinando al territorio di ipervenduto senza un chiaro segnale di inversione. Ciò indica un ambiente di “assenza di offerte” piuttosto che di “forte pressione di vendita”. Questa fragilità del mercato si allinea con l’osservazione che i problemi di bilancio dei market maker hanno creato order book poco profondi, amplificando l’impatto sui prezzi e sulla volatilità.
Macro: la tesi della liquidità degli Stati Uniti
Una lezione fondamentale del ciclo attuale è che il prezzo di Bitcoin non è più dettato dal sentiment dei retail o dalle narrazioni di mercato, ma è invece guidato fondamentalmente dal tasso di crescita della liquidità statunitense. L’ambiente di liquidità interna degli Stati Uniti è attualmente altamente restrittivo. Il Quantitative Tightening (QT) in corso da parte della Federal Reserve sta attivamente drenando la liquidità del sistema. I rendimenti dei titoli del Tesoro rimangono elevati e allontanano capitali dagli asset ad alto beta. Inoltre, lo shutdown del governo ha intasato i flussi del Treasury General Account (TGA), limitando l’iniezione di liquidità fiscale, e il crollo delle aspettative di taglio dei tassi a breve termine smorza ulteriormente la propensione al rischio. Pertanto, la lotta al culmine del range non è un fallimento della narrazione, ma una diretta conseguenza della mancanza di liquidità in dollari.
Flussi di capitale: cautela e rotazione
I dati sui flussi di capitale confermano questa posizione cauta. Gli ETF Spot su Bitcoin, considerati l’indicatore più pulito della propensione al rischio istituzionale statunitense, hanno registrato deflussi continui, raggiungendo di recente un picco di 800-900 milioni di dollari di deflussi giornalieri. Ciò suggerisce che le istituzioni stanno facendo un passo indietro. Inoltre, il denaro retail sensibile al rischio, esemplificato dal mercato coreano, ha dimostrato di ruotare via dalle criptovalute verso i settori dell’intelligenza artificiale e dei semiconduttori. I volumi degli exchange di criptovalute coreani sono diminuiti drasticamente, mentre l’indice KOSPI è salito del 70% da inizio anno, toccando i massimi storici e l’attenzione dei retail si è spostata decisamente verso i titoli legati all’IA. In un mondo con liquidità limitata, il capitale è naturalmente attratto dall’asset class che mostra il beta più forte, che quest’anno è inequivocabilmente l’IA, non le criptovalute. Questo non è un abbandono, ma una rotazione in un ambiente di liquidità ristretta, con le criptovalute semplicemente in attesa della prossima espansione della liquidità globale.
Il Prossimo rally: in attesa del Pivot Macro
Nel breve termine, la confluenza della ridotta profondità dei market maker e della liquidità ristretta del dollaro americano continuerà ad amplificare la volatilità e le correzioni di mercato. Tuttavia, la prospettiva a medio-lungo termine suggerisce che il futuro trend principale per Bitcoin è ora interamente subordinato a un singolo evento macroeconomico: il lancio del Quantitative Easing (QE) da parte degli Stati Uniti. Date le pressioni del debito nazionale degli Stati Uniti, l’escalation delle esigenze fiscali, le dinamiche sfidanti di domanda/offerta del Tesoro e i potenziali incentivi politici, un ritorno al QE appare sempre più inevitabile. La tempistica rimane l’unica incertezza. Un segnale tecnico chiave per la ripresa sarebbe Bitcoin che riconquista la zona 102.000-103.000 dollari, che corrisponde alla media mobile degli ultimi 360 giorni, ma questa azione sarà in definitiva un effetto delle migliorate condizioni macro, non la causa primaria di un rally sostenuto.
di Gracy Chen, CEO di Bitget
